DEVA11 – Fundo Imobiliário de Recebíveis da Devant

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O fundo imobiliário DEVA11 da DEVANT foi criado no final de 2020 e chegou sem o mercado esperar tanto do próprio fundo.

A Devant Asset é uma gestora independente, fundada em 2016 para oferecer gestão de recursos com foco em Crédito Privado e Renda Fixa.

A Devant tem atualmente 6 fundos na casa:

  • SOLIDUS CASH FIRF CP;
  • AUDAX FIRF CP LP;
  • INFRA INCENTIVADO FIRF CP;
  • MAGNA FIRF CP LP;
  • RECEBÍVEIS IMOBILIÁRIOS FII;
  • FUNDOS DE FUNDOS IMOBILIÁRIO FII;

Já no lançamento do fundo de recebíveis na B3, começaram os boatos de que o fundo seguiria a mesma estratégia do IRDM11, fundo que já estava famoso pela estratégia de emissões 476 e diversificação na carteira.

Isso bastou para atrair atenção dos cotista do IRDM11 e de outros fundos imobiliários, assim como dos próprios fundos.

Hoje, meses depois nós temos uma noção de onde o fundo pretende chegar.

O DEVA11 vale a pena?

Nos últimos 12 meses o fundo entregou 11,5% de dividendos aos seus cotistas, o que é bastante coisa visto a taxa de juros brasileira atual.

O menor rendimento foi de R$1,10 pra uma cota de R$105,00 atualmente.

deva11 carteiraAtualmente a carteira do fundo está 64% posicionada em CRIs diretamente, ele mantém 27% de caixa devido a última emissão e 9% investidos em fundos imobiliários.

Entre os fundos imobiliários, o DEVA11 está posicionado em LSPA11 com 0,9% do patrimônio do fundo.

O LSPA11 é um FII com uma estrutura muitíssimo similar a de um ativo de dívida (CRI), pois possui
prazo, remuneração e garantias definidas.

3,1% está alocado no DVFF11, que é o FOF da DEVANT.

Os outros 5,3% estão alocados em outros fundos imobiliários, grande maioria fundos de papel.

É sempre bom lembrar que a carteira pode mudar de mês pra mês, mas geralmente as gestores mantém as estratégias.

A carteira de CRIs do DEVA11 chamou atenção dos investidores de fundos de papel, afinal o fundo trouxe uma segurança que outros fundos próximos não tinham, como HCTR11 e HABT11.

deva11 subordinacao e indexadoresDiferente dos seus pares, o DEVA trouxe uma subordinação de maioria Sênior e minoria subordinada, isso trouxe mais segurança e tranquilidade aos seus cotistas.

Qual a diferença entre essas subordinações?

Em resumo, um CRI pulverizado é dividido por partes, nos pagamentos algumas partes recebem os débitos antes das outras.

Se um devedor precisa pagar R$1 milhão por mês, o pagamento será feito nessa ordem: Sênior > Mezanino > Subordinada.

Caso este mesmo devedor tenha somente R$700 mil pra pagar do que deve, a Sênior receberá a sua parte, a Mezanino e a Subordinada ficam com as sobras consequentemente.

Dessa forma a subordinada é a primeira a ficar sem pagamento caso o devedor tenha problemas financeiros.

hctr11 subordinaçãoComo é possível perceber na carteira do HCTR11 aqui, o fundo tem 23,9% de CRIs subordinados, enquanto o DEVA11 ali em cima tem somente 12%.

É uma diferença bem grande, no caso de uma grande crise o DEVA pode passar ileso com maior facilidade.

Indexadores do DEVA11

O DEVA é um fundo High Yield, o foco dele é pagar mais dividendos tomando um pouco mais de risco comparado aos pares High Grade como KNCR11 ou HGCR11 por exemplo.

A gestão tem liberdade pra movimentar e direcionar os indexadores para o imaginem ser o melhor.

Atualmente o fundo é 60% IPCA, mas poderia ser IGPM ou CDI caso a DEVANT decidisse.

O que vai importar na verdade é a taxa que vem depois do indexador.

taxa media deva11Atualmente o fundo oferece uma taxa média ponderada de IPCA + 10 e IGPM + 11, mesmo tendo somente 24% IGPM em carteira atualmente.

Por ser um High Yield, é comum que tenha também uma duration menor.

A duration dita quanto tempo a dívida precisa de fluxo em dia para ser recebida.

Você consegue perceber o quanto o DEVA11 é seguro, mesmo sendo um fundo que na teoria traria maior risco?

É exatamente por esse motivo que o fundo fez tanto sucesso já de começo, a gestão conseguiu montar uma carteira bem balanceada e com retorno muito atrativo.

Não sabemos se ela vai conseguir manter tudo isso, mas até então tem feito um trabalho de qualidade.

O Futuro do fundo da DEVANT

É complicado prever futuro em renda variável, na verdade isso é bem impossível.

Porém, com os relatórios gerenciais nós já conseguimos ter uma noção de como o fundo irá se movimentar.

Eu falei logo acima que o fundo tem ainda 27% de caixa parado, e isso não é bom.

Mas é importante deixar claro que para um fundo de papel isso é comum, isso porque os CRIs podem voltar ao caixa antes mesmo da dívida chegar ao fim.

Então esse não é um ponto de stress.

Mas vamos para o DRE do fundo nos últimos meses.

dre deva11

Quanto o DEVA11 vai pagar de rendimentos?

De Janeiro até Maio de 2021 o fundo pagou dividendos entre R$1,95 e R$1,10, é uma grande diferença.

A primeira coisa que nós precisamos esclarecer aqui, diferença entre juros e correção monetária.

Juros são juros da dívida, lucro pelo empréstimo.

Correção é o trabalho do indexador, seja IPCA, IGPM ou CDI.

Então isso é muito bom nesse caso, o DEVA11 tem aumentado o recebimento dos juros e isso mostra que o recebimento atual é saudável e esse grande mudança entre os valores se deu somente pela entrada de novas cotas e dinheiro de emissão.

O fundo tem mantido recebimentos graduais na correção e aumentou um pouco nos últimos dois meses, natural devido ao crescimento do IPCA na carteira.

Outro ponto interessante é que nos últimos meses o fundo fez mais RESERVA, ou seja, a gestão está procurando linearizar os pagamentos do fundo.

Se fosse pra fazer uma aposta, eu diria que o fundo continuará pagando essa média do último mês por mais algum tempo.

Em casos extraordinários o fundo poderá alcançar novamente a faixa dos R$2,00 por cota, mas eu acredito que seja arriscado demais tomar isso como padrão.

Até porque o PVP do fundo dificilmente baixa de 1,00, que deveria ser o momento certo de compra de um fundo de papel.

Caso ele continue pagando este valor de rendimento, o cotista teria um retorno anual aproximado de 13%, o que é muita coisa visto que o fundo não tem tanto risco assim.

É quase o mesmo recebimento de outros fundos como HCTR11 e HABT11, porém com risco muito menor na minha opinião.

Eu ainda não tenho o fundo em carteira, mas confesso que estou quase iniciando as compras do fundo imobiliário.

E isso não é indicação de compra 😉

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